很多企业都试图通过业务多元化、公司集团化试图熨平周期，但是市场往往并不买账，给出的估值水平总是偏低。
以航运企业为例，中远海控专注集运，中远海能专注油运，业务单纯，市场给的估值也基本上是按照运价走势来的，不偏不倚，不高不低。因为航运是强周期行业，航运行业里就有这么一位勇士，试图横跨集运、油运、干散货运，它就是招商轮船。鲁迅先生曾称赞：“第一个吃螃蟹的人是很令人佩服的，不是勇士谁敢去吃它呢？”
一、招商轮船主营业务简介
咱们来看一张图。这是截取了招商轮船2023年中报的营业收入、近利润构成情况表。
（一）营业收入
营业收入方面，油轮运输占比41%，干散货运输占比28%，集装箱运输占比24%，滚装运输占比7%，LNG运输由于没有并表，因此显示为0。
（二）净利润
净利润方面，油轮运输占比59%，干散货运输占比11%，集装箱运输占比15%，滚装运输占比4%，LNG运输占比11%。
按照招商轮船2023年中报的介绍，招商轮船是一家专注于国际国内货物运输的专业航运公司，以油气（LNG）运输、干散货为双核心主业，其他船队（集装箱、汽车滚装运输、特种运输等）为有机补充，业务布局清晰，市场覆盖和货源种类齐全。
但是从营业收入、净利润的占比情况看，这样子的介绍似乎不够准确，准确地介绍应该是，招商轮船是一家以油气（LNG）运输为核心，干散货运输、集装箱运输为两翼，其他船队（汽车滚装运输、特种运输等）为有机补充的综合性国际航运公司。
二、招商轮船估值分析
从招商轮船的业务组成看，招商轮船的油运属性是最“突出”，因此，估值肯定是围绕油运展开的。众说周知，国内油运龙头是中远海能，那么，要对招商轮船开展可比估值，肯定绕不开中远海能。
从申万宏源的研报看，中远海能和招商轮船在油运方面不相伯仲。
但是从当前市值角度看，招商轮船却略逊中远海能一筹。
理论上，招商轮船的油运板块和中远海能整体的赚钱能力差不多，考虑到招商轮船还有集运、干散货运等业务板块，即使这些业务板块估值为0（这显然是不合理的），招商轮船的预期收益率至少应该有23.18%。
从国庆假期，波罗的海运费指数:干散货(BDI)从1716上涨至1929，涨幅高达12.41%，估计招商轮船这个国庆红包是稳了。
三、招商轮船为何低估？
都在传集运、油运之后就是干散货运的周期到来。但是干散货运似乎和集运是“有福同享、有难同当”的亲兄弟一样，几乎是同步涨跌的，一直不来。
这估计是为啥招商轮船的估值一直起不来的原因。
说实话，招商轮船的赚钱能力不比其他航运公司差，还是应了那句话，混业经营可能是估值，毕竟二级市场的投资者喜欢简单的公司，太复杂了，谁能看懂呢？
